Хедж-фонд на $45 млрд потерял всё на маржин-коллах — и это не опровержение AI-тезиса

Leopold Aschenbrenner — бывший сотрудник OpenAI, автор нашумевшего эссе «Situational Awareness», прогнозировавшего стремительный рост AI, — запустил одноимённый хедж-фонд в 2024 году. К середине 2026 года фонд вырос до $45 млрд в активах. Ещё несколько дней назад он отчитывался о 439% доходности за первое полугодие и привлекал свежий капитал от инвесторов. А потом всё рухнуло.

Что произошло

Падение акций AI-сектора — SK Hynix, Nvidia-спекуляции, позиции против software-компаний вроде Adobe — вызвало маржин-коллы. Фонд Aschenbrenner, работавший с большим плечом (заёмные деньги увеличивали потери), оказался не готов к одновременному давлению на несколько позиций. Пришлось срочно продавать почти весь публичный портфель. Покупателем выступил Ken Griffin и его Citadel.

Фонд не закрылся полностью — Aschenbrenner сохраняет приватные активы, включая долю в Anthropic. Но публичная история закончилась показательной распродажей. Позиции в публично торгуемых акциях перешли к Citadel.

Почему это не провал AI-тезиса

Важно отделить две вещи. Aschenbrenner утверждал, что всё более мощный AI будет drive масштабное строительство чипов, памяти, дата-центров и энергоинфраструктуры. Это строительство действительно уже происходит — и продолжается. Американские техногиганты тратят $600+ млрд в этом году только на дата-центры. Его тезис оказался правильным.

Что его погубило — так это timing и leverage. Он использовал заёмные деньги, чтобы увеличить доходность. Когда рынок развернулся, те же заёмные деньги увеличили потери. Margin calls пришли в самый неудобный момент — как раз когда он привлекал новый капитал. Фактически thesis была верна, а исполнение — нет.

Как 25-летний бывший сотрудник FTX и OpenAI дошёл до $45 млрд?

Ему сейчас около 25 лет. В February 2022 года он пришёл в FTX Future Fund — благотворительное подразделение криптобиржи Sam Bankman-Fried, которая позже рухнула. Aschenbrenner ушёл до краха. В 2023 году — присоединился к команде «Superalignment» в OpenAI. В April 2024 был уволен за alleged утечку информации — сам он утверждал, что поделился документом с тремя внешними исследователями и заранее указывал на проблемы безопасности в OpenAI.

В том же 2024 году он опубликовал эссе «Situational Awareness», которое стало вирусным в AI-сообществе. Фонд к summer 2026 вырос до $45 млрд при штате из восьми человек (четверо — инвестиционная команда). Это одна из самых быстрорастущих историй в мире AI-инвестиций — и одна из самых драматичных.

Что дальше

Aschenbrenner сохраняет приватные активы и свою долю в Anthropic. Его thesis про AI buildout остаётся актуальной — рынок продолжает тратить триллионы на инфраструктуру, и эта тенденция не остановилась. Но его личная история как управляющего фондом, вероятно, будет переосмыслена. Timing и leverage — два главных урока, которые инвесторы обычно усваивают на жёстком опыте. Для AI-индустрии случай Aschenbrenner — напоминание о том, что правильный thesis не защищает от структурных ошибок в исполнении.

Источник: The Decoder, Financial Times